浙江省宁波市出台《宁波市环境保护“十三五”规划》

王敏作表态发言时表示，坚决服从组织决定，对组织的培养和帮助表示衷心感谢。

价格下降一方面因受地质条件影响，煤质下滑，另一方面因进入用煤淡季后，内陆电厂需求偏弱。据了解，此次调价进一步缩小优质煤种价格与市场的差距，支撑焦煤市场，这是自以2016年11月16日的价格作为长协价格之后第一次严格意义的价格调整，期间调整过一次付款方式

据市场消息，神华9月份价格出炉，年度长协553元/吨，月度长协602元/吨，现货5500是627元/吨，现货5000是547元/吨和外购5000一致。同时，港口仍有疏港任务，贸易商也需执行或者部分执行铁路发运计划，长期囤货压力大。在库存充足而日耗低位的情况下，沿海电厂明显放缓了采购节奏，基本都是用多少采购多少，继续维持高库存以对煤价持续施压。特低灰长协652元/吨现货685元/吨，神优2长协637元/吨.现货662元/吨。随着天气转凉及陆续安排机组检修，对动力煤的高需求已经结束，煤价将进入下行期。

因此，预计未来一个月，供需关系较为宽松，环渤海港口动力煤很难有起色，价格有向下空间。产地方面：此次环保、安全监察初期，部分煤矿、洗煤厂等需要停产、减产整改，尤其是神府等地的露天矿停产搭建全封闭储煤棚，待验收后才能复产。很显然，郑煤机目前的煤机产能仍然处于过剩状态，根本没有必要再投入重金来新增煤机产能。

根据郑煤机2017年11月7日发布的重组草案，2015年、2016年、2017年上半年，SG Holding收入分别为14.39亿欧元、14.9亿欧元、8.67亿欧元，净利润分别为-958万欧元、-4799万欧元、-5276万欧元。上市公司中跨界经营的不在少数，但是成功的寥寥无几，再加上郑煤机以往几年的经营能力欠佳，这更加增加了市场对其跨界的担忧，尤其是收购SG Holding 100%股权这笔交易引起的质疑声音最大。当然，不可否认，郑煤机最近几年ROE很差的一个重要原因是煤炭行业整体不景气。按照年报划分，郑煤机生产的煤机产品包括液压支架、煤机配件、煤机设备，2017年，这三大产品贡献的收入分别为29.57亿元、5.58亿元、1.44亿元，液压支架是郑煤机最主要的收入和利润来源。

A股上市公司还存在一次亏足现象，企业在当年度预期财务目标不能实现时，干脆大量计提减值准备，使得当年出现巨大亏损，在以后年度转回实现盈利。这几家标的资产的并表时间是在2017年3月，上市公司持有标的资产的比例为：亚新科双环63%、亚新科凸轮轴63%、亚新科山西100%、亚新科NVH 100%、CACG I 100%股权。

突击业绩A股上市公司中，为了护航定增计划顺利实施，突击粉饰业绩的情况并不少见，郑煤机恐也存在类似的情况。随着传统的煤炭机械制造产业发展遭遇天花板，自2015年起，郑煤机明确双主业发展，即除了传统的煤炭机械业务外，还将试水汽车零部件行业。假设这些应收账款均按照5%比例计提，据《证券市场周刊》记者计算，郑煤机需要新增计提4181万元的坏账准备，占当年净利润的比例为14.71%。上述标的资产的主要产品有汽车发动机核心零部件、减振与制动产品、起动机及发电机产品。

天地科技前面已经介绍过，创力集团以采掘设备研制为主业，主导产品是系列滚筒式采煤机和系列悬臂式掘进机。在定增报告中，郑煤机预计上述项目税后内部收益率17.05%，投资回收期7.2年。对于亏损的原因，公告解释称，主要受与本次交易相关的一次性剥离费用影响。《证券市场周刊》特约作者李国强在《不是所有应收票据都是安全的》一文中指出，要摈弃应收票据一定安全的传统思维，对于应收票据要辩证的分析。

那么，作为一家煤机上市公司，为何会投入重金去做汽车零部件呢？这还要追溯到三年之前。上面两项并购的总金额高达63亿元，而郑煤机自2010年上市以来，2011-2017年累计实现的净利润也不过42.43亿元。

因此，2016年以来的煤炭行业仅仅是产能被压缩之后引发的价格复苏。即便是银行汇票，也需要仔细分辨，看企业的主要经营模式是经销还是直销，如果是直销，那么可以放心的认定为安全的好企业了。

更值得关注的是，SG Holding还存在技术替代的风险。这也就意味着，郑煤机2017年的煤机设备产能利用率不及2012年的水平。根据公告，该项目计划总投资10.28亿元，拟对部分原有生产线及部分公用设施进行改造，并新增部分自动化生产线，同时本项目拟建设MES等信息化系统，打造煤炭综采装备智能工厂。结合巴黎气候大会上中国对世界的承诺，2030年左右使二氧化碳排放达到峰值并争取尽早实现。液压支架是煤矿综采工作面支护设备，主要作用是支护采场顶板，维护安全作业空间，推移工作面采运设备，郑煤机主要是根据煤矿客户的需求设计生产液压支架产品并提供全套的专业化售后服务。对于银行汇票，主要是经销还是直销形成，上市公司有必要给出说明和解释。

财报显示，2013-2017年，煤机产品（包括液压支架和煤机设备）实现的收入分别为49.81亿元、37.91亿元、29.37亿元、22.75亿元、31.01亿元。截至2017年年末，上市公司应收票据账面价值高达28.41亿元，相比期初大幅增长173.61%，显著高于收入增幅。

最后，郑煤机高增长不可忽视的另外一个重要因素是2016年基数过低，当年净利润只有6200万元。再加上环保掣肘，未来煤炭需求难以大幅增长。

包括液压支架在内的煤机行业，景气度主要取决于下游的煤炭行业。交易完成后，郑煤机主营业务将新增汽车零部件业务板块，上市公司进入汽车零部件市场。

但是，若是与同行在这段困境时期的表现相比，郑煤机仍然要逊色很多。截至2017年年末，郑煤机煤机板块和汽车零部件板块180天以内应收账款账面余额为8.01亿元、8.36亿元。前后对比可以发现，同样是处于行业逆境中，但是天地科技的表现要远远好于郑煤机，后者的经营能力值得怀疑。目前，SG Holding主要产品有乘用车起动机、乘用车发电机、商用车起动机、商用车发电机，在过去几年销售均价均有所下降。

郑煤机将应收账款在计提坏账准备方面划分为三类：单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款、按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款、单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款，三者2017年应收账款账面余额分别为2.77亿元、29.34亿元、2.84亿元。2010年，全球经济形势回暖又重新带动汽车工业复苏，全球汽车产销情况逐渐好转，当年全球汽车总产量达到7770万辆，同比增长25.80%。

豪赌汽车零部件除了上面的煤机项目以外，郑煤机此次定增计划，还要投的项目有亚新科工业园二期项目、发动机零部件智能化加工项目、新能源汽车驱动电机研发中心建设项目，投入的募集资金金额分别为4亿元、2.3亿元、2亿元，三者合计8.3亿元。从年报细项来看，截至2017年年末，郑煤机的银行承兑票据、商业承兑票据分别为25.96亿元、2.44亿元，相比期初增幅分别为198.39%、45.36%。

但是如果剔除并购因素，郑煤机的业绩表现很差，此外，公司还存在应收款大幅增加、坏账计提比例显著低于同行等异常之处，表明郑煤机可能存在虚增利润的行为，值得投资人保持警惕。很显然，无论是煤机板块还是汽车零部件板块，郑煤机的坏账计提比例均明显低于同行。

SG Holding身处这样一个成熟的行业，未来很难有成长空间。从上面可以看出，第二类应收账款占比最大。天地科技主要产品及服务包括采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、无轨胶轮车、液压支架等，2013-2017年的扣非加权ROE分别为13.81%、10.3%、7.93%、6.32%、6.16%。简单来说，2012-2016年，整个煤炭行业量价齐跌，而2016年以来，煤炭价格虽然大幅上涨，但是产能和产量并没有同步上涨，相反煤价上涨主要是因为供给侧改革。

草案显示，2015年、2016年、2017年上半年，乘用车起动机的销售均价分别为39欧元/件、39欧元/件、37欧元/件，乘用车发电机销售均价分别为61欧元/件、59欧元/件、60欧元/件，商用车起动机销售均价分别为83欧元/件、80欧元/件、75欧元/件，商用车发电机销售均价分别为79欧元/件、74欧元/件、74欧元/件。第二阶段是跌跌不休时代，受2008年全球金融危机的滞后影响，自2012年以来，一场危机开始横扫全球，中国也不例外，受此影响，煤炭市场需求快速萎缩，价格也开始连年下行，动力煤价格出现断崖式的下跌，2015年，受产能过剩的影响，煤价跌落谷底，秦皇岛港地区Q5500大卡的煤价由2011年最高点的860元/吨下滑到了2015年年底的375元/吨，跌幅高达56.4%，相当于腰斩。

财报显示，2017年，公司投资收益同比增长102.62%至8141万元。从财务指标上来看，2017年1-6月、2016年、2015年，标的公司的毛利率分别为15.27%、17.39%和18.73%，盈利能力处于较低水平。

从年报来看，在2012年时，郑煤机收入规模达到历史最高水平，当年为102.13亿元，其中，归属于煤机行业的液压支架和煤机设备分别实现收入72.84亿元、2.38亿元，两者合计贡献收入75.22亿元。其中，贡献最大的三部分是权益法核算的长期股权投资收益、持有至到期投资在持有期间的投资收益、其他（主要是理财产品），金额分别为2898万元、1167万元、3697万元。

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